We leven in een eigenaardig tijdperk, waarbij het beeld volledig vertroebeld wordt door de monetaire politiek die de centrale banken sinds de grote crisis van 2007-2008 hebben gevoerd. Met uitzondering van de edelmetalen goud, zilver en platina lijkt geen enkele activaklasse opgewassen tegen de huidige en toekomstige toestand. Maar wat denken de professionele vermogensbeheerders over de huidige toestand? Die moeten uiteraard een zinnige boodschap aan hun klanten blijven verkopen, zinnig wat betreft hun business model. Hun business moet namelijk blijven draaien.
Voor de komende drie tot vijf jaar rekent CIO Dan Ivascyn van obligatiebelegger PIMCO voor de Verenigde Staten op een jaarlijkse groei van 1,50%-2%, met een inflatieniveau van circa 2%. De FED zal de rente geleidelijk verhogen tot 2% of 3% nominaal, waarbij de Amerikaanse centrale bank uiteraard voorzichtig te werk zal blijven gaan. In de eurozone blijft de jaarlijkse groei naar verwachting hangen tussen de 1% en 1,50%, terwijl de inflatie onder de 2% blijft. De ECB gaat mogelijk over op het monetariseren van begrotingstekorten.
PIMCO verwacht dat het China lukt om de economische groei op een beheerste manier te laten vertragen, en dat dan de jaarlijkse groei uitkomt op zo’n 5% à 6%, met een inflatie van ongeveer 2%. Hoewel dit de scenario’s zijn waar PIMCO vanuit gaat, benadrukt de vermogensbeheerder dat de onzekerheden en risico’s zijn toegenomen. Er blijven goede beleggingsmogelijkheden bestaan, maar beleggers moeten ervoor zorgen dat ze voor die risico’s voldoenden gecompenseerd worden, aldus CIO Ivascyn.
Hij houdt met andere woorden een slag om de arm, want de wereld is niet meer zoals hij ooit geweest is. Het meeliften op het koersopdrijvende beleid van centrale banken werkte de afgelopen jaren prima, maar voor de komende jaren raadt PIMCO dit af omdat de effectiviteit van het monetaire beleid afneemt. PIMCO houdt rekening met oninbare leningen, en maakt daarom vermogensbehoud zijn hoogste prioriteit. PIMCO mikt op voorzichtige posities in kwaliteitsbeleggingen met positieve rendementen die genoeg kwaliteit hebben om onzekerheden het hoofd te kunnen bieden – zeer selectief in Europa, en met aandacht voor opkomende markten. Het advies is om je tegen negatieve rendementen in te dekken, en tegelijkertijd ook bescherming in te bouwen tegen het asymmetrische risico van stijgende rentes. PIMCO is er sterk van overtuigd dat in deze tijd van lage rendementen met actief beheer meer valt te behalen dan met passief beleggen.
