De obligatiemarkt heeft iets gedaan wat ze sinds 1956 niet meer deed, zo vernamen we via Business Insider. De site verwees naar een rapport van Lotfi Karoui en zijn team obligatiespecialisten bij Goldman Sachs. Daarmee doelen ze uiteraard op het feit dat de rendementen op bedrijfsobligaties in 60 jaar nog niet zo bedroevend laag zijn geweest. Dat wordt treffend geïllustreerd door het feit dat de Moody’s Baa corporate bond index sinds augustus 1956 nooit op een dergelijk dieptepunt heeft gestaan. Bovendien lijkt het einde nog niet in zicht te zijn.
Die Moody’s Baa corporate bond index bedraagt nu 4,21%, ten opzichte van 3,50% voor de Moody's Aaa index (de hoogste hig investment grade). Ook dat is trouwens het laagste niveau sinds 1956. De Bank of America Merrill Lynch High Yield Bond index staat anderzijds op 7,08%, wat op zijn beurt nogmaals een dieptepunt is. De obligatiekoersen zijn maar blijven stijgen, wat verklaart waarom die rendementen alsmaar dieper wegzakken. Karoui vreest dat we nog heel wat dieper kunnen wegzakken, waarbij onmogelijk te voorspellen valt waar en wanneer de bodem zal bereikt worden.
Want ‘the race to the bottom’ heeft er toe geleid dat de beleggers steeds koortsachtiger op zoek gaan naar rendement en dat eender waar proberen te vinden. Ze kopen dus obligaties waar grote risico’s aan verbonden zijn alsof het papier van de hoogste kwaliteit is. En zo belanden we in een vicieuze cirkel. De zoektocht naar rendement duwt de rendementen op obligaties steeds lager, waardoor de speurtocht naar rendement in een steeds hogere versnelling raakt. De vraag is natuurlijk waar dit alles toe zal leiden.
Misschien zal het allemaal eindigen zoals in Japan, waar de ondergang van de grootste obligatiemarkt in de wereld inmiddels een feit is. De Bank of Japan koopt daar alle obligaties op die op de markt worden gebracht. De handel in Japanse staatsobligaties door banken en verzekeraars is teruggevallen van 123 miljard yen in april 2012 tot nog slechts 15 miljard yen in mei 2016. De grootste obligatiemarkt in de wereld is dus nog maar een schim van zichzelf. Anderzijds zal ook duidelijk zijn de Bank of Japan het einde van haar kunnen heeft bereikt, nog meer obligaties inkopen is mathematisch gewoon onmogelijk.
